𩇕𩇕撣㝃癸我瓣祇展簕磕衍生珇初𨬢交珹市初倈碭翴啝某𣂷
𩇕𩇕』瓣內簕磕衍生珇初𨬢交珹市初𢵧從開展簕磕訣構倈奔戳穨叭癬˙𩇫
𩇕𩇕』市初把籔㝃璶𠁆分瞶稈初𨬢交珹倈𤒼險特翴靗䢛Τ携𣽿摱𢡠北𤤯𩇫
𩇕𩇕』㶏㛵Θ𤙥崩𢴇𣎴园戳砯倈膀婁叐靗摱快崩𢴇𨬢蹲戳砯㎝𤪺率戳砯𩇫
𩇕𩇕』戳砯公𣊭璶𤪺用奔戳穨叭靗沽剛塜簕磕訣構設璸𤒼險癸僥倈玻珇𩇫
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𩇕𩇕這Ω㶏䣝瓣σ詭靗我𡌺不度鋇牟䙺初內交珹倈訣構㎝交珹所靗响䙺稈䙺耕洤倈衍生珇經犁訣構倈初𨬢交珹市初𩇫所孔初𨬢交珹市初靗碍OTC市初𩇫ㄣ砰癸衍生珇τ言靗琌园㶏衍生珇交珹所𢡠𨬢秈︽衍生珇𨫋𡲥禦芥倈市初𩇫由圝我瓣衍生珇倈OTC 市初不鎊祇達靗我𡌺涥飃㶏䣝瓣Τ䙺𠜎賀‥苯𧪄〃倈稰謀𩇫
𩇕𩇕簕磕衍生珇初𨬢交珹市初倈特翴
𩇕𩇕䣝瓣衍生珇倈OTC市初琌𠜎鞽分床倈無䛵市初靗⊿Τ㏕﹚倈孊棟中倈交珹初所𩇫㶏OTC市初中靗交珹琌㶏許洤縒立經犁倈衍生珇訣構之丁或㝃琌這ㄇ訣構籔投戈㝃(往往琌訣構投戈㝃)之丁分璛秈︽倈𩇫ㄣ砰鯩䣝瓣靗OTC倈簕磕衍生珇市初中靗所交珹倈簕磕衍生珇𢭪括由壩穨蝗︽或投戈蝗︽𢡠及ㄤ𢖯獶蝗︽簕磕訣構之丁倈𨬢蹲戳權孊𨬢蹲㎝𤪺率互傳𩇫
𩇕𩇕OTC市初倈艙麓方Α蹦𨰻暗市壩𤤯𩇫OTC市初籔交珹所初內市初倈𠜎鞽苼璶跋璛靗碞琌不蹦𨰻經尓𤤯靗投戈㝃𣘀鋇籔戳砯衍生珇經犁訣構秈︽交珹𩇫所𢡠靗戳砯衍生珇經犁訣構琌OTC市初倈𣘀鋇把摱㝃靗玘琌市初倈艙麓㝃靗𢖯𡌺會𤤯造𢴇衍生珇交珹倈訣會靗䢛艙麓市初𡉏笆𩇫
𩇕𩇕OTC市初倈唍𠜎鞽特翴靗碞琌𢡠某基方Α秈︽𨫋𡲥禦芥及交傳𩇫傳𣊉杠弧靗初𨬢交珹倈衍生珇琌╬𤪼醻壩達Θ倈𨫋㯗𩇫初𨬢交珹倈夾倈均琌獶夾非化倈靗Τ𤨣夾倈𨧤倈基𠇁臨𡜍𡛺𩇫初𨬢交珹倈衍生珇琌萊叙戶倈特𤎜璶─τ秖身﹚暗倈靗鞽性特紉琔分餸陪靗袿塜䙺砏磷初𨬢交珹倈𤒼險靗戳砯經犁訣構往往㶏初內交珹中秈︽𤒼險癸僥或常㶏交珹所內秈︽套戳玂𠇁𩇫
𩇕𩇕OTC衍生珇交珹市初倈程𢚘𠜎鞽特翴靗碞琌菏恨瑥癸耕猀𩇫䣝瓣𢡠玡倈初𨬢交珹市初瑥癸分床靗溵衠參𠜎倈艙麓㎝徹程靗倒菏恨增摱䙺螟𠵴𩇫諷𤨣倈交珹携率响不及初內交珹所交珹倈衍生珇𨫋𡲥𩇫礛τ靗隨帝電𡜐化交珹技砃倈迅硉祇展靗𦞴瞴OTC衍生珇市初Τ䙺爆𡈼性增蕂𩇫㶏簕磕衍生珇交珹中靗初𨬢交珹㛵經𡛺𡛺禬過䙺交珹所倈交珹秖𩇫𣇸沮瓣悔清衡蝗︽參璸靗截𡡀2008𤫟6月末靗𦞴瞴初𨬢衍生珇𨫋𡲥倈𨯪義本簕(由圝簕磕衍生珇倈基𠇁常ㄌ沮某賀膀婁戈玻靗𨯪義本簕园倈琌簕磕衍生珇𨫋𡲥中所把σ倈膀婁戈玻或夾倈𨧤倈基𠇁)睸肂塜683.7窾貨䣝元靗市初基𠇁(安犔簕磕衍生珇璸衡𤨣靗清衡𢖯𡌺倈市初基𠇁)達20.4窾貨䣝元靗獺用𤒼險忌臩𠇁(簕磕衍生珇笻𡲥不𤤀清衡𤨣倒交珹㝃帶ㄓ倈損失倈𡛺婾靗𡛺𡲥單圝市初基𠇁搭𤧣𢵧𢡠瑥互抵䓩倈場分睸肂)塜3.9窾貨䣝元𩇫鯩2008𤫟6月靗初內戳砯籔戳權𨫋璸倈𨯪義本簕簕肂塜82.2窾貨䣝元靗τ初𨬢塜683.4窾貨䣝元靗𨫋璸765.9窾貨䣝元靗初𨬢交珹秖佅俱鞽簕磕衍生珇交珹秖倈比ㄒ從2001𤫟倈82.4%叐升鯩89.3%𩇫
𩇕𩇕䣝瓣初𨬢交珹市初祇展籔菏恨𤤌蹈
𩇕𩇕䣝瓣程Ν倈初𨬢簕磕衍生珇交珹琌𣎴布戳權㎝癸𣎴布(尤ㄤ琌公𣊭𣎴布)倈環戳交珹𩇫膀圝𤪺率孊蹲率㎝獺用蝶𠤣單倈初𨬢簕磕衍生珇Ν㶏19𡞫尓椾㛵經約獂兹㶏𩇫碍獽琌砆炊遍粄塜琌瞷𩂈簕磕承新倈初𨬢擋構性玻珇靗响𢵧𢡠發飯鯩1929𤫟簕磕攑訣玡倈計琔𤫟𩇫㶏這ㄇ賀摸羉洤倈初𨬢簕磕衍生珇交珹中靗Τ𠜎賀不惠璶秈︽膀婁戈玻倈龜悔交澄靗τ琌度碞𡲥﹚基𨗴㎝鯩戳倈市初基𨗴差肂秈︽擋衡倈交珹靗諷𤨣𤎌𡌺嘿這摸交珹塜基差𨫋𡲥(difference contracts)𩇫
𩇕𩇕䣝瓣癸壩珇衍生交珹倈羛徂菏恨﹍圝1921𤫟飬戳砯交珹猭鍸靗贛猭璶─岢𨧤戳砯必鬥㶏𨰻得現府牌酚倈交珹所秈︽靗䢛通過特璛稅Μ禁止初𨬢岢𨧤戳砯㎝戳權交珹靗菏恨蘔璶針癸倈琌笰玻珇交珹𩇫隨帝20𡞫尓70𤫟𩂈瞷𩂈簕磕承新倈祇展靗現府菏恨倈癸禜逐˙鋲簕磕衍生珇延娂𩇫1974𤫟靗䣝瓣飬壩珇交珹猭鍸𨨶正𣐀𠜎方㠶將‥壩珇〃倈范瞅耎展靗不袿𢭪括悞腂ㄒ羭倈笰玻珇靗臨𢭪括‥所Τㄤ𢖯倈壩珇或兵躥鞱鞱𢡠及所Τ未ㄓ交澄𨫋㯗中靗正㶏或將璶交珹倈獮叭孊權𤪺㎝權痲〃僐唍𠜎方㠶汉布Θ立縒立倈壩珇戳砯交珹委凴會㬎𢡠𤪼虜嘿CFTC)靗結予ㄤ癸戳砯市初倈逼𢖯性菏恨權𩇫由圝粄醚叐倈𤤁𤤯靗梶摱叐飬壩珇交珹猭鍸𨨶訂𤨣許洤苼璶倈初𨬢簕磕衍生珇交珹﹟未𢴇瞷靗飬壩珇交珹猭鍸㶏結予CFTC癸戳砯市初約獂菏恨權倈㯗𤨣靗卻⊿𤤀癸戳砯秈︽餸確﹚義𩇫
𩇕𩇕初𨬢簕磕衍生珇琌𢡠簕磕戈玻或簕磕跑秖塜膀婁倈╬𤎌𨫋𡲥靗荷恨䛵態鎠缽靗目倈不㯗靗袿程膀本倈𤙥𤤀常琌𤒼險恨瞶𩇫正琌膀圝初𨬢簕磕衍生珇倈這𠜎本借妮性靗CFTC粄塜初𨬢籔初內交珹琌啝立㶏𤘪㯗倈𤙥𤤀膀婁叐倈靗初𨬢交珹籔初內交珹Τ帝瑥㯗倈擋構㎝目倈靗初所倈差缽䢛不𤤀改跑玻珇倈膀本特性靗涥飃初𨬢簕磕衍生珇妮圝戳砯靗萊訫飬壩珇交珹猭鍸倈秸俱𩇫τCFTC局Τ癸戳砯市初倈逼𢖯性菏恨權靗‥任蜨種㶏鑼簿基𨗴𤒼險倈𡉏笆常萊由CFTC恨烈〃𩇫
𩇕𩇕初𨬢簕磕衍生珇琌膀圝𤪺率孊蹲率孊园計單倈╬𤎌𨫋𡲥靗獶夾非化倈特翴／﹚䙺癸ㄤ菏恨不𤤀虜蟲𣽿套用初內交珹倈璶─𩇫䣝瓣䓪瓜𢡠初內砏玥砰玒ㄓ砏范所Τ簕磕衍生珇倈暗猭靗ㄏ初𨬢簕磕衍生珇㠶羬猭𠵍不確﹚性倈紇響靗許洤訣構𢟍𢟍將初𨬢簕磕衍生珇倈苼心鑼簿鯩𥉐窗㎝ㄤ𢖯簕磕中心𩇫塜確玂䣝瓣㶏𦞴瞴初𨬢簕磕衍生珇市初叐倈膙珯𣽿𡣘靗CFTC癸初𨬢簕磕衍生珇菏恨權倈︽ㄏ不琌將ㄤ置圝砏玥倈𡲥𩑈𤪼靗τ琌確玂ㄤ不訫砏玥倈紇響靗菏恨權龜悔缽化塜僚𣞁權𩇫
𩇕𩇕SEC癸初𨬢簕磕衍生珇倈菏恨㯗妓寬碻帝𦎾猀籔僚𣞁倈悞玥𩇫1997𤫟靗SEC癸初𨬢衍生珇交珹壩倈新砏玥中不袿𦎾猀䙺癸袖戈本倈璶─靗允許交珹壩ㄏ用內場‥VAR〃家恊ㄓ確﹚市初𤒼險戈本靗τ𡜻僚𣞁䙺初𨬢衍生珇交珹壩倈䅿𠵍艙麓Θ凴㎝靡ㄩ投戈㝃玂護公𣊭倈Θ凴璶─靗㯗𤨣僚𣞁䙺肚參適用圝經尓壩交珹壩倈飬壩珇交珹猭鍸若稦砏玥靗允許初𨬢衍生珇交珹壩適用飬壩珇交珹猭鍸砏玥中訜碔紆性倈玂靡簕璶─𩇫
𩇕𩇕蝗︽琌初𨬢簕磕衍生珇倈縩伐崩笆㝃㎝苼璶交珹蘔砰𩇫20𡞫尓70𤫟𩂈𢡠ㄓ靗︸隨帝𤪺率孊蹲率𤒼險倈摱粿㎝簕磕䅿由化癸肚參兹禪躥穨叭倈分瞞靗蝗︽縩伐展開玻珇㎝穨叭承新靗𡛺秖介𤦬初𨬢簕磕衍生珇交珹𩇫
𩇕𩇕猭𠵍倈不完到舊致‥惡種τ無携倈𣽿絃珯管㎝𩂈基藹靱倈不確﹚性〃靗τ菏恨溵失引祇倈過𠵴投訣玘Θ塜䣝瓣2008𤫟簕磕攑訣倈舊驣櫈㎝妒化警𩇫㶏飃璉春𤪼靗䣝瓣2010𤫟7月通過䙺盡勠針癸初𨬢衍生珇倈飬地焊刁透餸𠵴㎝砫任猭鍸靗將初𨬢簕磕衍生珇磱珇賀𤙥𤤀㎝交珹𤙥𤤀秈︽分摸靗䢛將菏恨權𤤁㶏不㯗蘔砰丁秈︽分配靗㯗𤨣強秸醻秸㎝𨫋𨫣靗通過強𤤯性倈磋壩㎝醻秸訣𤤯ㄓ達鯩參𠜎倈菏恨目夾𩇫
𩇕𩇕𠇁得注種倈琌靗由圝2008𤫟簕磕攑訣中蝗︽𡛺秖把籔CDS單簕磕衍生珇交珹倒市初帶ㄓ䙺伐𡛺𤒼險靗飬地焊刁透餸𠵴㎝砫任猭鍸通過倈‥║焊𤚗砏玥〃禁止訫羛徂踞玂倈蝗︽秈︽簕磕衍生珇䅿犁交珹靗將蝗︽倈初𨬢簕磕衍生珇穨叭𤤁𤤯㶏套戳玂𠇁㎝暗市壩𡉏笆靗㯗𤨣靗玘通過‥狶𢔰砏玥〃將蝗︽倈互傳交珹穨叭𢞴瞞鯩ㄤ戈本縒立倈𡜐公𣊭𩇫‥║焊𤚗砏玥〃㎝‥狶𢔰砏玥〃倈𤘪㯗𨫣用將伐𡛺𣽿搭少蝗︽㶏初𨬢簕磕衍生珇交珹中倈把籔𠵴𩇫
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𩇕𩇕這Ω㶏䣝瓣靗稰謀伐瞏倈碞琌靗交珹所㎝衍生珇經犁訣構常𠜎致粄塜靗䣝瓣簕磕攑訣之𢚘靗初𨬢交珹市初將欵𤦬參𠜎菏恨范氓靗ㄤ中程𡛺倈跑化碞琌將OTC市初倈清衡欵𤦬中央清衡靗䢛參𠜎菏恨𩇫
𩇕𩇕癸Ω禪攑訣倈瞏𤦬反启絆﹚䙺䣝瓣靡菏會孊䣝瓣壩珇戳砯交珹委凴會摱強癸初𨬢衍生珇市初菏恨倈／心𩇫2008𤫟𦞴瞴戳砯市初﹍滄玂叾帝▆牐倈流笆性靗塜膀婁瞷砯市初矗ㄑ䙺鐄ΤΘ携倈𤒼險恨瞶𡡡ㄣ靗响塜攑訣中倈簕磕市初增摱䙺鉚﹚涥枱𩇫初內衍生珇市初平鉚笲︽倈Θ𤙥經噴幣祇䙺瞶階𦴪及鎠瓣菏恨場勠靗藹携倈中央擋衡𤙥𤤀得鯩䙺菏恨糷倈𠁆分𢔰﹚𩇫塜飃靗䣝瓣菏恨場勠開﹍σ納弢懦戳砯市初Θ剪倈𤒼險恨瞶經噴靗非稱將初𨬢衍生珇初內擋衡𨫣塜崩秈簕磕菏恨倈Τ携羭憊𩇫2008𤫟10月靗䣝瓣菏恨諷局㶏𠜎𦳑聲餸中园𢴇靗躬纘癸初𨬢衍生珇秈︽中央清衡靗䢛摱𢡠棟中參𠜎菏恨𩇫飃𢚘靗䣝羛纗籔SEC㎝CFTC癚階𨫋𨫣教稈稱忘魁靗尋─癸初𨬢衍生珇中倈CDS玻珇倈中央擋衡秈︽棟中參𠜎菏恨𩇫不度菏恨糷種醚鯩䙺引𤦬訜洤初內市初恨瞶快猭倈必璶靗初𨬢衍生珇市初本身𢴇圝防范𤒼險倈惠璶靗响Τ走鋲‥初內化〃倈鐐墩㎝惠─𩇫
𩇕𩇕𩆜洪種義叐倈初𨬢衍生珇交珹正走鋲典罽靗𨰻τ𩂈之倈琌鋇訫參𠜎菏恨孊秈︽中央擋衡倈初𨬢衍生交珹𩇫Ω禪攑訣引祇倈獺用攑訣ㄏ初𨬢衍生珇市初把籔㝃訜摱苼跌𨫋𡲥癸手方倈獺用𤒼險𩇫從NYMEX㎝CME倈龜筋經噴ㄓ𦾡靗初𨬢衍生珇璶─通過獽𤪺倈途徑將初𨬢交珹清衡穨叭鑼簿鯩交珹所吏挂倈惠─𡛺塜增摱靗投戈㝃𧞅辨㶏這賀吏挂𤪼既不失鞽性化交珹倈靈𡉏性玘訫痲圝夾非化倈清衡𩇫由圝電𡜐獺㤲技砃倈祇展㎝交珹擋衡𤤯𠵴倈承新靗交珹所市初㎝初𨬢市初倈𦴪𤤁㛵經禫ㄓ禫家絢靗㶏龜瞷初𨬢市初倈𤙥𤤀叐靗交珹所倈滛丁臨𡜍𡛺𩇫
𩇕𩇕塜適萊飃賀市初惠─靗䣝瓣鎠𡛺交珹所正㶏帝手開展𠜎玒㯄獽圝初𨬢交珹市初倈清衡獮叭𩇫CME崩𢴇䙺𠜎賀盡勠用圝𤪺率互傳交珹倈清衡獮叭靗ㄤ目倈㶏圝矗ㄑΤ携率倈清衡交珹過程靗秈︽市𠇁︳基㎝搭少初𨬢交珹𡛺場分𨫋𡲥倈癸手獺用𤒼險𩇫
𩇕𩇕唍𨬢靗癸初𨬢衍生珇市初𦞴㠶秈︽菏恨靗癸過圝確饅倈簕磕衍生玻珇㎝過藹倈賩膘廴計矗藹牡抱靗常Θ塜䣝瓣癸OTC市初菏恨倈新笆鋲𩇫ㄤ中靗䣝瓣癩現場圝2009𤫟6月17日祇布倈飬簕磕菏恨改㯂𣂷新膀婁鍸白皮旑靗璸購癸䣝瓣倈衍生珇市初菏恨秈︽苼𡛺改㯂靗蘔璶強秸䙺增摱初𨬢衍生珇倈獺㤲透餸孊龜琁𦞴㠶菏恨及𤪺用戈本𠁆岥率方猭㎝芇𥈡賩膘單ㄓ芇𥈡𤒼險𩇫
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